2018年20Cr无缝管产业链回顾

    2018年，核心是20Cr无缝管产量和利润全面回归的一年。一方面随着取缔？地条钢和去产能工作的逐步完成，合规企业粗钢产量明显上升，其中关键点之一在于通过使用取缔？地条钢节约出来的废钢使得产量大幅提升；另一方面，被去化的产能和地条钢的产值和利润自然回归到合规企业。

    但2018年钢铁板块受宏观经济下行预期，中美贸易冲突升级等因素影响，20Cr无缝管市场对需求支撑能力缺乏信心，对企业持续盈利存有担心，导致股价持续下跌，全年板块估值持续维持低位。从行业基本面上看，自供给侧改革以来，行业景气持续回升，20Cr无缝管价格维持高位运行，企业内部管理升级，资产状况不断优化，企业仍然维持较高盈利。

    2019年看好一季度20Cr无缝管行业表现的几点原因：

    2018年低库存反应出下游需求基础强劲

    2018 年社会库存一方面继续维持去年的较低水平，另一方面在去年上半年表现出了快速累积后快速下降，其背后的原因是由于环保改变了下游施工节奏，二三季度赶工旺盛、一四季度需求下行所导致。虽然去年20Cr无缝管产量大幅提升，但需求端仍保持较强韧性。

    库存在一季度快速累积突破前几年高点后，自4月初开始快速消化，6月-9月期间，20Cr无缝管社会库存小幅波动，国庆期间社会库存出现小幅累库，随后伴随消费旺季到来，社会库存继续快速下降。

    稳增长的直接效果是稳20Cr无缝管消费

    市场普遍预期 2019 年宏观经济将明显出现下滑，因此对20Cr无缝管行业比较悲观，首先这只是基于对需求的判断，而且是基于需求端增长速度的判断。但是在20Cr无缝管产能受管控的前提下，只要需求绝对量不出现明显下滑，也就是说需求增速不出现负增长，20Cr无缝管的供需基本面就不会出现问题。

    同时，对于宏观经济和20Cr无缝管需求的预测不能仅局限于当前的宏观经济指标外推，更重要的是还要看国家宏观调控政策。中共中央政治局2018年10月31日召开会议，明确提出要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，有效应对外部经济环境变化，确保经济平稳运行，2019年1月4日央行开始全面降准。应该说国家已经很明确要稳经济和投资，其最终结果一定是稳20Cr无缝管消费。

    20Cr无缝管行业年报业绩普遍向好

    在2018年随着取缔地条钢和去产能工作的逐步完成，合规企业粗钢产量明显上升；环保的严控以及供给侧改革的不断推进，20Cr无缝管行业2018年年报预告整体不错，这为一季度的钢铁股上涨埋下了伏笔。

    资本市场钢铁股投资建议

    板块前期超跌 看好行业和板块。从板块配置价值上看，当时行业仍处于亏损边缘，远低于目前水平。而且考虑到2019年20Cr无缝管行业盈利趋于稳定，板块已经超跌，看好后期行业和板块走势。

    重点关注建材占比高企业。由于20Cr无缝管供给和需求两端的分化，2019年仍将延续长强板弱的格局，而且差距会非常明显。

    财务优质、高分红潜力标的适合长线布局。随着供给侧改革逐步结束，20Cr无缝管行业盈利逐步回归稳定期，其类公用事业属性将逐步显现，随着资产负债表不断改善，企业分红能力和意愿越来越强。